生活用品小百货批发厂家：市场化模式启航，6月份预期全面开花
在2020年抗疫特别国债和2023年增发国债的发行历程中，我们可以发现一些规律。两次国债的高层会议制定计划到具体落地大约需要2个多月的时间。基于这一规律，我们合理猜想本轮超长期特别国债可能在2024年6月份开始发行。
回顾历史，我们可以看到1998年的特别国债是面向四大行定向发行；2007年的特别国债采取市场化与定向相结合的方式；而2020年的抗疫特别国债和2023年的增发国债都采取了市场化发行的方式。这表明随着市场参与主体增加以及流动性改善，官方越来越倾向于采取全部市场化发行。
如果过多超长期特别国债被定向给银行机构，将会产生“期限错配”风险，如硅谷银行爆出的风险事件所示。因此，本轮超长期特別國債可能通过市場化發行，以引入保险等非银机构资金，从而降低銀行對長期國債持股率，缓解銀行业“期限错配”风险。
目前年内新增专项债实际发行7224亿元，明显落后于地方财政一、二季度披露的计划的一半。在局会议要求下，不久将来地方专项债发行节奏也会有所提升。届时，在6、7月份，地方专项债高峰期，与超长期特別國債可能重叠，对於市場影响值得关注。
为了对冲地方专项、超长特國債释放对于市場扰动，以及不过度抬升財政成本，5、6月降准、降息政策均有可能實施。此前我们曾分析过降息政策落地的情况，因此接下来一个季度，“政府負責任放量”与“調整準備金比率及利率政策”的可能性将成为投資者關注焦點之一。
